**年终盘点：募投不振、IPO并购收紧，VC/PE加速出清分化**

2024年，全球一级股权投资市场笼罩在一片低迷之中。俄乌战争持续、巴以冲突升级、叙利亚和韩国政局动荡，这些国际政治事件无疑给全球经济蒙上了一层阴影。联合国预计全球经济增长速度将放缓至2.4%，投资者们在这样的环境下信心严重受挫，犹如无根的浮萍，找不到稳定的锚点。

据PitchBook数据显示，2024年前三季度，全球私募股权投资机构（PE）和风险投资机构（VC）的活动显著减少。募资总额在2023年的低位基础上再下降近7个百分点，与2021年同期相比，交易事件数和金额分别大幅缩水46.9%和36.2%。市场募资和投资两端均承受巨大压力，退出通道持续收窄，初创企业和投资机构面临着前所未有的挑战。

IPO市场同样不容乐观。前三季度，全球IPO数量和融资规模与2023年同期相比分别显著减少14.0%和35.0%。中国企业在境内外上市的数量也大幅下降，融资额更是出现“断崖式”下跌。上市“入口关”收紧，IPO链条上的各方都在寻找新的出路，并购重组成为了一个备受瞩目的选项。

然而，并购重组之路也并非一帆风顺。尽管政策层面暖风频吹，鼓励上市公司通过并购重组提高发展质量，但实际操作中，并购的达成涉及多方利益和诉求，往往难以达成一致。部分A股公司尝试跨界重组，但仅几个月便匆匆终止。并购重组背后涉及的专业能力和资源整合也是一大痛点，不少交易因此告吹。

在这样的背景下，一级股权投资市场的出清和分化加速。私募股权投资基金和创业投资基金的表现呈现出明显的分化态势。前者较2023年末净减少865只，而后者则净新增1537只，市场重心继续向早期阶段转移。私募股权投资基金的存续规模从2023年末的11.12万亿元降至2024年11月的10.93万亿元，而创业投资基金则微增1353.47亿元，达到3.35万亿元。

马太效应在市场中愈发明显，资金资源持续向头部、具有国资和产业背景的机构集中。2024年前11个月，共有29家机构管理的32只基金完成10亿元及以上量级募资。其中，顺利募集到超过50亿元资金的基金仅有4只，而2023年同期该指标为8只。红杉中国、维梧资本等头部机构在这一年中实现了大规模的募资，进一步巩固了其在市场中的地位。

对于中腰部机构而言，情况则显得更为严峻。不少机构开始转向中东、欧洲和南美等海外地区寻求增量，而部分机构则尝试设立风格相对谨慎的投资基金，以应对市场的不确定性。例如，高瓴资本新一期不超过30亿元的保护型策略基金，其底层资产是“成熟度高、防御性强、现金流稳定”的企业，旨在实现更为稳健的风险控制和更可预期的回报。

一级市场的投资节奏在2024年明显放缓。第一季度投资事件数较2023年同期下降19个百分点，第二季度虽然有所回升，但投资力度开始走弱，披露金额下滑18.0%，第三季度披露投资额更是继续缩减16.0%。过去12个月中，共有7个月的披露金额同比减少，平均单月投资额近三年内首次降至9737.43万元。

在这样的市场环境下，投资机构不得不谨慎适应新常态，探索有效的转型路径。一些机构开始将目光投向并购重组，通过集中投资的方式将资金分配给重点投资的企业，然后投入更多的时间和精力进行投后管理，助力企业成长。若企业无法上市，则走并购的路径，实现资本的退出。

然而，并购重组并非万能的解药。对于买方而言，并购后需要对战略、人才结构等层面进行清晰梳理，从而更好地进行整合和管理。对于卖方而言，如何在合适的时机、以合适的价格出售给合适的收购方，也是一个巨大的挑战。此外，并购交易中的支付方式、交易架构等细节问题，都可能影响PE/VC机构的退出不确定性。

中国PE/VC管理人登记通过情况自2018年起连续6年持续减少，2024年一季度更是降至冰点。监管政策的持续收紧、市场竞争的加剧和行业整合的加速，共同推动了行业的自我优化和升级。提高PE/VC管理人的准入门槛和合规要求，使得具备较强竞争力的管理人才能获得登记批准。

在年终盘点之时，我们不得不正视一级股权投资市场面临的挑战和机遇。尽管市场低迷，但智能制造、人工智能等新兴领域仍然展现出强劲的增长潜力。技术是驱动经济增长最核心的要素，新质生产力有望引领未来产业投资新方向。投资机构需要把握这些机遇，构建完整的价值链生态系统，寻找合适的合作伙伴共同开发市场机会。

展望未来，一级股权投资市场或将继续面临分化的局面。投资机构需要谨慎适应新常态，加强并购相关知识的学习和资源积累，提升并购重组方面的能力和资源。同时，也要坚持理性投资、价值投资的理念，将重心转移至投后和退出环节，以保守谨慎的策略抵御寒冬冲击。只有这样，才能在未来的投资环境中寻找到新的增长机会。

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